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国泰君安-环保行业:环保板块预测市盈率重回历史低位-190527

2020-02-18 19:57, 次浏览

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  环保板块春节后至今涨幅仅3.84%,预测市盈率重回历史低位。【慧博投研资讯】

  自今年春节后第一个交易日2月11日起,环保板块最大反弹高度32.95%,同期创业板指、上证综指最大涨幅分别为35.04%、23.25%;之后又随大盘回撤,至前收盘日,环保指数春节后至今涨幅仅3.84%,同期创业板指、上证综指涨幅分别为9.70%、7.50%,SW环保指数涨幅位于SW二级104个子行业中第90位。目前环保板块PE(2019E)再次回落至历史低位17倍。1)使用PE(2019E)数据对比环保板块与市场的估值,目前SW二级环保服务与工程指数为17倍,仍处于历史较低位。同期创业板指、上证综指PE(2019E)分别为34倍、11倍。环保板块PE(2019E)随春节后反弹从17倍提升至22倍(2月11日-4月10日),4月中旬板块下跌后,再次回落至17倍。2015年环保板块估值中枢在40-70倍之间波动;2016-2017年,环保板块估值中枢逐步由50倍下移到30倍;而2018年,环保板块受到商业模式、现金流等因素拖累,估值中枢进一步由30倍下移到15倍,达到了历史最低水平。今年反弹至近20倍,目前已回撤至17倍,接近前期低点。目前环保板块PB(LF)回落至1.73倍。使用PB(LF)对比环保板块与市场的估值,目前SW二级环保服务与工程指数PB(LF)回落至1.73倍,处于历史较低位。同期创业板指、上证综指PB(LF)分别为3.96、1.35。

  危废、固废、环境监测2019年预测增速大于25%,而预测市盈率小于18倍。1)目前水环境PPP及水处理工程板块平均18.8倍,固废板块平均17.6倍,水务板块平均16.5倍,烟气治理平均16.0倍,环境监测平均15.3倍,危废平均14.2倍,环卫平均12.8倍;2)上述子板块2019年净利润增速预测如下:危废+55%、水环境PPP及水处理工程+33%、环境监测+29%、固废+26%、水务+21%、烟气治理+12%、环卫+9%。

  固废、环境监测、危废子行业现金流充沛、净利润增速提升趋势确定,值得关注,上述板块中,最重点推荐“产能加速扩张+运营盈利改善”价值双击垃圾焚烧板块。推荐:1)2019年为产能释放大年、利润率改善明显的旺能环境;2)项目多位于浙江地区、盈利能力强的伟明环保;3)项目多位于珠三角地区、运营稳健的瀚蓝环境;4)行业产能第一龙头中国光大国际。

  市场行情概览:本周电力、燃气、水务、环保分别下跌0.35%、1.18%、1.23%、2.50%;上证综指、创业板指、深证成指分别下跌1.02%、2.37%、2.48%。

  2019.05.27 环保板块预测市盈率重回历史低位徐强(分析师)邵潇(分析师)韩佳蕊(分析师) 010-5--59312760 证书编号S02 S04 S04 本报告导读:环保板块春节后至今涨幅仅3.84%,预测市盈率重回历史低位。

  自今年春节后第一个交易日2月11日起,环保板块最大反弹高度32.95%,同期创业板指、上证综指最大涨幅分别为35.04%、23.25%;之后又随大盘回撤,至前收盘日,环保指数春节后至今涨幅仅3.84%,同期创业板指、上证综指涨幅分别为9.70%、7.50%,SW环保指数涨幅位于SW二级104个子行业中第90位。

  1)使用PE(2019E)数据对比环保板块与市场的估值,目前SW二级环保服务与工程指数为17倍,仍处于历史较低位。

  环保板块PE(2019E)随春节后反弹从17倍提升至22倍(2月11日-4月10日),4月中旬板块下跌后,再次回落至17倍。

  2015年环保板块估值中枢在40-70倍之间波动;2016-2017年,环保板块估值中枢逐步由50倍下移到30倍;而2018年,环保板块受到商业模式、现金流等因素拖累,估值中枢进一步由30倍下移到15倍,达到了历史最低水平。

  使用PB(LF)对比环保板块与市场的估值,目前SW二级环保服务与工程指数PB(LF)回落至1.73倍,处于历史较低位。

  危废、固废、环境监测2019年预测增速大于25%,而预测市盈率小于18倍。

  1)目前水环境PPP及水处理工程板块平均18.8倍,固废板块平均17.6倍,水务板块平均16.5倍,烟气治理平均16.0倍,环境监测平均15.3倍,危废平均14.2倍,环卫平均12.8倍;2)上述子板块2019年净利润增速预测如下:危废+55%、水环境PPP及水处理工程+33%、环境监测+29%、固废+26%、水务+21%、烟气治理+12%、环卫+9%。

  固废、环境监测、危废子行业现金流充沛、净利润增速提升趋势确定,值得关注,上述板块中,最重点推荐“产能加速扩张+运营盈利改善”价值双击垃圾焚烧板块。

  推荐:1)2019年为产能释放大年、利润率改善明显的旺能环境;2)项目多位于浙江地区、盈利能力强的伟明环保;3)项目多位于珠三角地区、运营稳健的瀚蓝环境;4)行业产能第一龙头中国光大国际。

  市场行情概览:本周电力、燃气、水务、环保分别下跌0.35%、1.18%、1.23%、2.50%;上证综指、创业板指、深证成指分别下跌1.02%、2.37%、2.48%。

  评级:增持上次评级:增持细分行业评级环保增持相关报告环保:《19年垃圾焚烧招标量达18年的74%》 2019.05.20 环保:《对标国际龙头,我国环保公司仍有估值提升空间》 2019.05.13 环保:《2018与19Q1惨淡收官,继续推荐垃圾焚烧》 2019.05.05 环保:《数读垃圾填埋:产能收缩周期启动》 2019.04.22 环保:《探寻具备科创板上市潜质的环保公司》 2019.04.14 行业周报环保股票研究证券研究报告行业周报1.环保板块春节后至今涨幅仅3.84%,预测市盈率重回历史低位1.1.环保板块春节后至今涨幅仅3.84% 自今年春节后第一个交易日(2月11日)起,环保板块随大盘反弹,最大反弹高度32.95%,同期创业板指、上证综指最大涨幅分别为35.04%、23.25%;之后又随大盘回撤,至前收盘日,环保指数春节后至今涨幅仅3.84%,同期创业板指、上证综指涨幅分别为9.70%、7.50%,环保板块整体仍跑输上证综指以及创业板指;SW环保工程与服务指数涨幅位于申万二级104个子行业中第90位。

  环保板块PE(2019)随春节后反弹从17倍提升至23倍(2月11日-4月10日),随着大盘下挫,截至最近交易日,环保板块PE(2019)再次回落至17倍。

  图3:环保板块PE(2019E)再次回落至17倍数据来源:Wind、国泰君安证券研究备注:环保板块采用申万二级环保服务与工程指数1.3.目前环保板块PB(LF)回落至1.73倍使用PB(LF)对比环保板块与市场的估值,目前申万二级环保服务与工程指数PB(LF)回落至1.73倍,处于历史较低位。

  1)预测市盈率forward PE=当日市值/当期(预测)净利润;2)预测净利润采用截至2019年5月25日的万德一致预期中值;3)剔除异常值(小于等于0,或大于等于100);4)子板块估值采用成分股的算数加权平均估值;5)我们跟踪的相关标的及所属子板块见上表2;6)若标的有重大资产重组,则采用转型环保行业以后的数据。

  2015年环保板块估值中枢在40-70倍之间波动;2016-2017年,环保板块估值中枢逐步由50倍下移到30倍;而2018年,环保板块受到商业模式、现金流等因素拖累,估值中枢进一步由30倍下移到15倍,达到了历史最低水平。

  环保子板块中,目前水环境PPP及水处理工程板块平均18.8倍,固废板块平均17.6倍,水务板块平均16.5倍,烟气治理平均16.0倍,环境监测平均15.3倍,危废平均14.2倍,环卫平均12.8倍;上述子板块2019年净利润增速预测如下:危废+55%、水环境PPP及水处理工程+33%、环境监测+29%、固废+26%、水务+21%、烟气治理+12%、环卫+9%(其中盈峰环境剔除中联环境并表的影响)。

  图7:环保各子版块平均预测市盈率均较低 图8:危废、环境监测、固废预计2019年继续维持高增长数据来源:Wind、国泰君安证券研究备注:采用2019年5月24日收盘日数据,计算方法:1)各标的预测市盈率=收盘日市值/标的2019年万德一致预期净利润中值;2)各子板块预测市盈率=各标的预测市盈率的算术平均值数据来源:Wind、国泰君安证券研究备注:采用2019年5月24日收盘日数据,选取有2019年万德一致预期的公司。

  环卫板块中,盈峰环境剔除并表因素的影响2.投资建议固废、环境监测、危废子行业现金流充沛、净利润增速提升趋势确定,值得关注,上述板块中,最重点推荐“产能加速扩张+运营盈利改善”价值双击垃圾焚烧板块。

  推荐:1)2019年为产能释放大年、利润率改善明显的旺能环境;2)项目多位于浙江地区、盈利能力强的伟明环保;3)项目多位于珠三角地区、运营稳健的瀚蓝环境;4)行业产能第一龙头中国光大国际。

  3.环保&公用板块上周涨跌幅市场行情概览:本周电力、燃气、水务、环保分别下跌0.35%、1.18%、1.23%、2.50%;上证综指、创业板指、深证成指分别下跌1.02%、2.37%、2.48%。

  涨幅前五名:科融环境(+13.42%)、三川智慧(+12.37%)、天翔环境(+10.03%)、永清环保(+4.92%)、龙净环保(+3.52%)。

  图9:环保板块个股涨跌幅(%)回顾数据来源:wind、国泰君安证券研究4.本周环保上市公司新增订单回顾根据公告与招投标信息统计,本周环保公司中新增订单10单、中标总金额40.59亿;新增订单前三名分别为天瑞仪器、兴蓉环境和上海环境。

  表1:本周公司中标情况公司名称订单名称金额(亿元) 博世科岳阳林纸股份有限公司污水深度处理升级改造项目0.70 博世科岳阳林纸股份有限公司岳阳分公司化机浆提质改造项目配套厌氧污水处理项目0.26 高能环境山东大成农化有限公司第二期土壤修复项目A-2区土壤及地下水修复工程承包合同1.37 大禹节水通辽市库伦旗2019年农业高效节水工程施工项目(第一标段) 0.81 天瑞仪器雅安市城镇污水处理设施建设PPP项目14.15 龙马环卫瑞金市城区环境卫生保洁服务一体化工作项目5.62 兴蓉环境沛县供水PPP项目9.56 新天科技滨海水务新装及三供一业改造项目NB-IoT物联网水表采购项目0.39 新天科技加格达奇区自来水公司智能水表采购项目(NB-IoT无线 上海环境晋中市市城区生活垃圾焚烧发电PPP项目7.48 数据来源:Wind、招投标网、国泰君安证券研究5.环保行业本周重要事件回顾水质量未明显好转甚至大幅恶化。

  一季度,山西、吉林、河南、湖北、广东、广西、海南、重庆、陕西、甘肃等10省(区、市)水质达到或优于Ⅲ类水体(也就是好水比例)与年度目标有一定差距;山西、辽宁、吉林、黑龙江、福建、广东、广西、陕西、甘肃、宁夏等10省(区)劣Ⅴ类水体(也就是差水比例)与年度目标也存在一定差-25.0 -20.0 -15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0科融环境永清环保中原环保武汉控股大通燃气宝馨科技中山公用江南水务兴蓉环境三峡水利重庆水务安车检测联泰环保远达环保兴源环境雪迪龙钱江水利蓝晓科技金海环境渤海股份创业环保迪森股份清水源国新能源中持股份三聚环保洪城水业赞宇科技建投能源碧水源美晨生态京能电力华控赛格南方汇通中天能源旺能环境首航节能京蓝科技*ST节能行业周报距;其中,山西、吉林、广东、广西、陕西、甘肃等6省(区)优Ⅲ、劣Ⅴ(即好水和差水)两项指标均存在差距。

  信息来源:生态环境部:关于开展2019年度中央环保投资项目储备库建设的紧急通知。

  日前,生态环境部办公厅印发关于开展2019年度中央环保投资项目储备库建设的通知。

  中央储备库涉及大气污染防治、水污染防治、土壤污染防治、农村环境整治、海岛及海域保护等五项。

  强化土壤污染管控和修复,开展重点地区涉重金属行业污染土壤风险排查和整治。

  为落实生态环境部等11部委联合印发的《柴油货车污染治理攻坚战行动计划》“到2020年基本消除柴油车冒黑烟现象”要求,天津市生态环境、公安、交通运输、工业和信息化、城市管理等部门联合发力,多措并举,全面打响冒黑烟柴油车“阻击战”。

  信息来源:6.环保类上市公司本周大事公告签订合作协议【博世科】公司拟引进国有战略投资者广西环保产业投资集团有限公司,并与其签署了战略合作框架协议。

  双方将在广西区内的污水处理、土壤修复、固体废物处置、垃圾处置等领域展开深入合作。

  增持&减持【博天环境】股东国投创新、复星创富、鑫发汇泽在减持计划实施期间均未减持公司股份,减持计划实施完毕。

  【元力股份】高管缪存标先生以集中竞价方式减持其持有的公司股票39.39万股,占计划减持比例的54.31%。

  【兴源环境】兴源环境科技股份有限公司原董事兼副总经理钟伟尧、双兴棋因换届离任,决定分别终止实施在2018年11月1日和2019年5月21日公告的股份减持计划,截至目前,钟伟尧累计减持279.91万股,双兴棋未减持过公司股份。

  【华控赛格】深圳华控赛格股份有限公司股东深圳赛格股份有限公司已行业周报减持公司股票1,005.89万股,减持均价5.94元,减持比例占公司总股本的0.9992%。

  【天翔环境】公司持股5%以上股东东海瑞京-瑞龙11号持有公司股份2772.04万股(占公司总股本的6.34%),决定终止减持计划。

  【中持股份】公司股东(1)启明创富持有公司股份820万股,占公司总股本的7.94%(2)启明创智持有公司股份264.88万股,占公司总股本的2.56%(3)启明亚洲持有公司股份176.88万股,占公司总股本的1.71%于2018年12月10日至2019年5月20日期间分别减持公司股份105.10万股(占公司股份总数的1.02%)、48.66万股(占公司股份总数的0.47%)、52.56万股(占公司股份总数的0.51%),减持均价分别为21.40元/股、21.35元/股、21.32元/股,减持后的持股比例分别为6.92%、2.09%、1.20%。

  收购及股权转让【金圆股份】公司控股子公司新金叶以1.42亿元的价格收购江西汇盈100%股权,江西汇盈为资源化综合利用企业,地处江西省上饶市铅山县,已于2019年4月18日取得危废许可证,核准经营规模为13.27万吨/年。

  【瀚蓝环境】全资子公司瀚蓝固废以3700万元人民币收购瑞曼迪斯持有的瀚瑞公司49%股权,收购完成后,瀚瑞公司成为公司全资子公司。

  【先河环保】河北先河环保科技股份有限公司拟将其持有广州市云景信息科技有限公司的全部股权(先河环保持有广州云景47.12%股权)以人民币1500万元的价格转让给李毓勤先生(持有广州云景27.50%股权)。

  【三聚环保】北京三聚环保新材料股份有限公司经董事会同意,拟将全资子公司北京三聚绿源有限公司的30%股权作价转让给北京市海淀区国有资产投资经营有限公司(直接持有三聚环保5.24%股权),本次交易完成后,三聚绿源将成为公司控股子公司,公司持有其70%的股权,海淀区国有资产投资经营有限公司持有其30%股权。

  【三聚环保】北京三聚环保新材料股份有限公司经董事会同意,使用自有资金人民币19,061.39万元购买内蒙古美方煤焦化有限公司所持有的内蒙古三聚家景新能源有限公司(三聚环保控股子公司,持有其51%股份)49%的股权。

  融资 【迪森股份】“迪森转债”(债券代码:123023)的转股价格由7.39元/股调整为7.19元/股,转股价格调整起始日期2019年5月27日。

  【雪迪龙】“迪龙转债”(债券代码:128033)自2019年5月23日起恢复转股。

  【创业环保】联合信用评级有限公司接受天津创业环保集团股份有限公司委托对其发行的2016年公司债券和2018年公司债券进行了跟踪信用评级,维持创业环保主体长期信用等级为“AA+”,评级展望为“稳定”;维持创业环保发行的“16津创01”和“18津创01”公司债券信用等级为“AA+”。

  【首创股份】北京国资委同意公司公开向原股东配售不超过170563.45万股股份的方案。

  按照本次公开配售170563.45万股计算,配股完成后,公司总股本变更为739108.27万股。

  【雪浪环境】公司拟向中国建设银行无锡蠡湖支行申请授信额度1.50亿行业周报元,授信期限为2年。

  【绿城水务】5月23日,证监会核准绿城水务非公开发行不超过14716.22万股新股。

  股权激励【华测检测】公司决定向9名激励对象授予470万份股票期权,约占本激励计划草案公告时公司总股本16.58亿股的0.28%,行权价格9.23元/股,授予日为2019年5月20日。

  【博世科】博世科计划向激励对象授予1500.00万份股票期权,约占公司股本4.22%。

  其中,首次授予日为2019年5月23日,行权价格为11.76元/股,向301名激励对象授予1297.50万份股票期权,占本激励计划拟授予总量的86.50%,约占公司股本总额的3.65%。

  激励对象包括公司公告本激励计划时在公司(含子公司,下同)任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干人员。

  质押&解质押【聚光科技】截至2019年5月23日,控股股东及其一致行动人睿洋科技与普渡科技共持有本公司16624.69万股股份,占本公司总股本的36.74%,共累计质押14412.97万股,占其持有本公司股份总数16624.69万股的86.70%,占公司总股本的31.85%。

  【大通燃气】四川大通燃气开发股份有限公司控股股东北京顶信瑞通科技发展有限公司因资金调度需要将其持有的10,628.07万股质押给勃海银行股份有限公司天津分行,占公司总股本的29.64%,到期日为双方申请解冻为止。

  【三聚环保】北京三聚环保新材料股份有限公司控股股东北京海淀科技发展有限公司将质押给中信建投证券股份有限公司的62,599,998股解除质押,本次解除质押占其所持股份比例9.04%。

  担保【天壕环境】天壕环境拟为控股子公司原平市天然气有限责任公司向交通银行股份有限公司山西省分行申请的综合授信6000万元提供连带责任保证担保,原平天然气以其自有不动产权进行抵押。

  综合授信业务种类包括流动资金贷款、银行承兑汇票等,授信期限为1年,资金用于补充运营资金周转。

  【中再资环】中再资源环境股份有限公司为其全资子公司中再生洛阳投资开发有限公司、唐山中再生资源开发有限公司、中再生环境服务有限公司提供担保,担保金额分别为为2,200万元、3,500万元和9,000万元人民币,担保方式为连带责任保证。

  【兴源环境】公司拟为全资子公司源态环保在招商银行的融资提供连带责任保证担保,担保的范围为本金余额最高不超过人民币5000万元及其利息、费用,担保期限自协议生效之日起壹年。

  【兴源环境】公司已为孙公司鑫三源融资提供人民币为2.03亿元的连带责任保证担保,担保期限自协议生效之日起10年,现公司拟为鑫三源在中国农业发展银行琼中县支行的融资追加提供连带责任保证担保,担保范围为本金及其利息、费用最高不超过人民币4.33亿元,担保期限自协议生效之日起壹拾年。

  【兴源环境】公司拟为全资孙公司东沙建设在中国农业发展银行温州市行业周报分行的融资提供连带责任保证担保,担保范围为本金余额最高不超过人民币6.40亿元及其利息、费用,担保期限自协议生效之日起最长不超过11年(含11年)。

  【兴源环境】公司拟为中艺生态在恒丰银行的融资提供连带责任保证担保,担保的范围为本金余额最高不超过人民币1亿元及其利息、费用,担保期限自协议生效之日起叁年。

  【雪浪环境】全资子公司康威输送拟向招商银行股份有限公司无锡分行进行融资,额度不超过人民币1500万元,期限为一年,公司拟为其上述申请综合授信事项提供连带责任担保。

  其他【华测检测】公司募投项目中的“华东检测基地(苏州)二期”实施主体为苏州市华测检测技术有限公司,原计划实施地点为苏州市相城区澄阳路3286号,现增加实施地点昆山市陆家镇金阳东路1206号智汇新城生态产业园区共同继续实施该项目。

  【盈峰环境】公司子公司专风实业拟进行股份制改制并整体变更设立股份有限公司,更名为浙江上风高科专风实业股份有限公司。

  【天翔环境】根据二审法院民事判决书的判决结果,公司须按一审判决向原告偿付租金4939.64万元、逾期利息531.74万元及案件受理费等。

  【兴源环境】新希望投资集团成为公司控股股东(持股23.60%),刘永好先生成为公司实际控制人。

  【天翔环境】成都天翔环境股份有限公司持股5%以上股东光大资本投资有限公司所持有的公司股份被冻结,冻结股数22,176,336股,占其所持有公司股份数量的100%,占公司总股本的5.07%,冻结开始日为2019年5月21日,冻结到期日期为2022年5月20日。

  【聚光科技】选举叶华俊先生为第三届董事会董事长;聘任孙越先生为公司总经理;聘任虞辉先生为公司财务负责人(财务总监);聘任田昆仑先生为公司副总经理;聘任田昆仑先生为公司董事会秘书。

  7.风险提示垃圾焚烧行业补贴政策变化,项目进度低于预期,项目环保排放不达标。

  表4:国君环保推荐公司盈利预测 EPSPE 公司简称代码收盘价* 20182019E 2020E 20182019E 2020E投资评级旺能环境002034.SZ 14.56 0.81.011.2618.2 14.4 11.6 增持瀚蓝环境600323.SH 14.81 1.141.091.2413.0 13.6 11.9 增持伟明环保603568.SH 18.77 1.081.221.5417.4 15.4 12.2 谨慎增持中国光大国际7.29 0.860.891.028.5 8.2 7.1 增持数据来源:Wind、国泰君安证券研究*:收盘日为2019年5月24日,对于收盘价、盈利预测与目标价单位A股公司采用CNY,港股公司采用HKD 行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

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  评级说明 评级说明1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。

  以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的12个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。

  股票投资评级增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%~15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%~5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上2.投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。

  行业投资评级增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路168号上海银行大厦29层深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心34层北京市西城区金融大街28号盈泰中心2号楼10层邮编140 电线 E-mail:

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